(삼프로TV 22.11.13) 하워드 막스 인터뷰 내용 요약 2편 [하워드 막스는 어떻게 투자할까?]

Q : 7개월 전 인터뷰에서 지금의 주식시장은 건강한 조정이니까 시장을 떠날 필요하가 없다고 했는데, 지금 상황은 그때 보다 더 심각한 상황입니다. 기술주들은 30%~50% 빠져 있습니다. 지금 이 시점에서의 견해는 어떤가요?

 

A : 제가 확실히 아는 것은 지금이 1년 전이나 2년 전보다 더 좋은 시기라는 것입니다. 시장은 매우 올라있었습니다. 놀랍게도, 팬데빅 이후, 시장은 매우 올랐습니다. 세계의 중앙은행들이 구제금융으로 매우 강하게 개입했기 때문에 그들은 경제를 더 강하게 만들었고, 그들은 유동성을 많이 이용할 수 있게 했고, 그것은 매우 높은 자산 가격을 생산했습니다. 그리고 지난 해에는 가격이 내려가기 시작했습니다. 그리고 우리가 말한 것처럼, 건강한 조정이 꼭 끝난 것은 아닙니다. 이게 바닥이라고 생각할 이유가 없습니다. 가격은 매우 비쌌고, 이제 완화되었습니다. 형편없이 낮지는 않습니다. 이건 우리가 말하는 바겐세일이 아닙니다. 합리적인 가격이죠. 더 낮아질지는 아무도 말할 수 없습니다. 그럴 수도 있지만, 질문의 일부는 이것이 일생에 한 번뿐인 기회인 가인데 아뇨, 일생일대의 기회가 아니에요. 합리적인 가격의 시장입니다. 저는 대부분의 투자가들은 대부분의 시간 동안 투자해야 한다고 생각합니다. 들어가고 나오고를 반복할 수 있다는 시장 타이밍이라고 부르는 것이 대부분의 투자자들에게는 좋은 생각이 아닙니다. 굉장히 어려운 일입니다. 시장을 이해해야 하고 경제를 이해해야 합니다. 여러분은 여러분 심리의 편에 서야하고, 여러분의 심리에 반하여 작동해야 합니다. 여러분은 상황이 정말 안 좋을 때 사고, 상황이 좋을 때 팔아야 합니다. 이것은 대부분의 사람들에게 어렵습니다. 저는 일반인들이 시장 타이밍을 시도해야 한다고 생각하지 않습니다. 그들은 항상 또는 거의 항상 투자해야 합니다. 시장이 매우 올랐을 때 위험을 줄이도록 노력하는 것이 좋을 것입니다. 어려운 일이지만, 시도해 볼 가치가 있습니다. 이게 전부입니다. 대부분의 경우 시장 타이밍은 너무 어려워서 시도하기가 어렵습니다. 제가 책의 사이클에 대한 챕터를 쓰고 있을 때, 저는 아들에게 말했습니다. 제 경력 동안 저의 시장 판단이 옳았다고 말했습니다. 아들이 뭐라고 했는지 아세요? 아들은 저에게, 50년 동안 다섯 번이나 해서 그렇다고 말했죠. 이것은 매우 중요한 개념입니다. 그는 이 모든 질문들을 신선한 눈으로 보고 훌륭한 관찰을 합니다. 제 인생에서 시장은 다섯 번이나 높거나 낮았습니다. 그리고 그때 오류는 분명했습니다. 논쟁은 설득력이 있었습니다. 위에서든 아래에서든 맞을 확률이 매우 높았습니다. 그러나 중간 지점들은요? 이 사이에서는 그렇게 명백하지 않고, 틀릴 가능성이 꽤 높습니다. 그래서 사람들은 이것을 정기적으로 시도해서는 안되고, 저희는 정기적으로 시도하지 않습니다. 우리는 매달 혹은 매년 바꾸지 않습니다. 극단적일 때만 움직입니다. 저희는 전문가이며 프로세스를 이해한다고 생각하지만, 시장의 타이밍을 맞추는 것을 자주 시도하지는 않습니다. 이런 식으로 생각해 보세요. 제가 시장이 10% 과대평가됐다고 가정해 보겠습니다. 제가 옳다고 치죠. 앞으로 1년 동안 하락할 확률이 얼마나 될까요? 제 추측으로는 55~60% 정도입니다. 시장이 과대평가되어 더 상승하는 것은 매우 흔한 일입니다. 실제로 시장이 10% 과대평가 과대평가될 때마다 하락한다면, 절대 20%나 30%, 40%의 과대평가에 도달하지 못할 것인데, 우리는 이러한 상승을 보았죠. 우리가 때때로 보는 거품을 결코 겪지 않겠죠. 너무 비싼 것과, 내일 가격이 내려가는 것은 동의어가 아닙니다. 그래서 저는 대부분의 사람들에게 시장 타이밍이 해결책이 아니라고 생각합니다. 대부분의 사람들에게 해답은 투자를 이해하고, 합리적인 방법을 찾는 것입니다. 좋은 회사를 고르는 것이든, 아니면 펀드에 들어가든, 매니저를 고용하는 것과 같은 방법이요. 너무 많이 기대하지 마세요. 저는 사람들에게 우리가 여러분에게 1년에 8%를 줄 수 있다고, 12%를 줄 수 있다고 말합니다. 더 위험한 상품으로는 1년에 20%는 받을 수 있을 것 같다고 말하죠. 그리도 다음 사람이 들어와서는, ‘여러분의 돈을 3배로 늘려주겠다’라고 말합니다. 그러면 그 사람에게 돈을 맡기죠. 하지만 그의 행동은 탄탄한 토대 위에 세워진 것은 아닙니다. 우리는 기적을 만들지 않을 것입니다. 1년에 10%의 복리로 여러분의 돈을 늘릴 수 있다면 그것은 위대한 업적이고 대부분의 사람들은 이를 달성하거나 이보다 더 잘할 것이라고 기대해서는 안 됩니다. 미국의 주요 주가지수인 S&P500은 1920년 이래로 약 10.5% 상승했습니다 10.5% 상승했습니다. 1920년 이래로 우리는 17번의 경기침체, 대공황, 세계대전을 포함한 여러 전쟁을 겪었습니다. 이제 우리는 팬데믹, 지정학적 문제, 경제 문제를 겪고 있죠. 우리는 여전히 1년에 10.5%씩 복리를 이루고 있습니다. 1920년에 S&P에 1달러를 투자하고 그것을 단단히 들고 있었다면, 더 사지도 않고, 팔지도 않았다면, 오늘날 얼마를 가질 수 있을까요? 8,000달러입니다. 이것이 중단 없이 성장을 이룬 복리의 마법입니다. 그래서 대부분의 사람들에게 해답은 돈을 넣고 꾸준할 수 있도록 여러분이 무엇을 하고 있는지 이해하고, 그것을 망치지 않도록 하는 것입니다. 위대한 투자자인 빌 밀러는 최고의 기록을 갖고 있기도 한 사람의 말을 인용하자면, “성공을 낳는 것은 타이밍이 아니라 시간이다” 라고 말했습니다. 그냥 돈을 넣고 시간이 흘러가도록 하세요.